La consolidación cautelosa para las empresas de OSV genera un cambio en el mercado

Un buque de apoyo en alta mar Gulfmark (CRÉDITO: Gulfmark)

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¿Una marea creciente en los mercados petroleros costa afuera flotará en todos los barcos? En el golfo de México de Estados Unidos, eso está por verse.

Los servicios offshore, exploración y producción están en racha. A principios de octubre, se anunció otra combinación de negocios de grandes perforadores. En una señal de optimismo, Ensco anunció su plan para la adquisición de Rowan Offshore, por un valor de alrededor de $ 2.4 mil millones. La nueva compañía estará domiciliada en el Reino Unido, pero tendrá una gran presencia en Houston. El acuerdo se basa en los planes de Transocean para adquirir OceanRig, con base en las Islas Caimán, por aproximadamente $ 2.7 mil millones (en efectivo y en acciones) como se anunció a principios de septiembre.

A medida que la perspectiva para los perforadores se ha iluminado en la mente de los inversionistas, las perspectivas para los proveedores de buques de servicio offshore también han mejorado. A principios del verano, dos empresas estadounidenses (que habían salido de quiebras preempaquetadas en las que las deudas anteriores se pueden reestructurar y convertir en capital), anunciaron que se casarían, y Tidewater International anunció su intención de adquirir Gulfmark Offshore en un acuerdo de acciones por valor de aproximadamente $ 340 millones (dependiendo de los precios de las acciones en el momento del cierre).

Consolidación: impulsado por el optimismo offshore
A medida que estos acuerdos evolucionan, las compañías han enfatizado su alcance geográfico mundial, aprovechando equipos de última generación y de última generación. Y, la "consolidación", a medida que estas empresas se fusionan, cobra gran importancia. Los beneficios son tanto operacionales (más alcance, sinergias de costos) como financieros (las compañías más grandes son más atractivas para los inversionistas). El Sr. Turner Holm, Director Ejecutivo de Equity and Credit Research en Clarksons Platou, escribió en un memorando a clientes de inversión que respaldan la adquisición: "Un beneficio adicional de este acuerdo para los accionistas de Tidewater y Gulfmark será más grande y probablemente más líquido. moneda de la equidad. Combinadas, las compañías tendrán una capitalización de mercado de $ 1.250 millones, que es, con diferencia, la más grande de la industria. El tamaño y la liquidez mejorados, todo lo demás igual, deberían contribuir a una mejor valoración en nuestra opinión, ya que un conjunto más amplio de inversores podrá jugar una recuperación OSV ".

Más ofertas podrían estar en el viento. El memorándum de Holm continuó: "... esta divisa de capital podría eventualmente permitir que el nuevo Tidewater participe en una mayor consolidación en valores cíclicos bajos y oportunidades para ahorros de costos adicionales".

En el contexto a más largo plazo de alejarse de los combustibles fósiles, en el mediano plazo, medido en años, la demanda de petróleo crudo y gas natural está subiendo la curva de demanda cíclica. Los precios han subido bruscamente, trayendo el optimismo que apuntala las adquisiciones corporativas que usan acciones. El crecimiento económico y las preocupaciones sobre posibles dislocaciones de suministro y cortes, vinculados a sanciones (contra Irán), interrupciones internas (Venezuela) e incertidumbres acerca de la capacidad de la OPEP para reducir la aceleración de la producción, han elevado los precios del petróleo crudo a niveles en los 80 dólares por barril (base Brent). Los analistas de las principales instituciones de renombre han sugerido que el petróleo crudo de $ 100 por barril no está fuera de discusión, si las estrellas de la ruptura se alinean.

Este optimismo de los servicios petroleros, que alimenta los acuerdos internacionales, también se puede ver más cerca de casa. A principios de este año, la Administración de Información de Energía (EIA) del Departamento de Energía de los EE. UU. Escribió en su Energy Daily que: “La producción de petróleo crudo de los EE. UU. En el Golfo Federal de México (GOM) aumentó ligeramente en 2017, alcanzando 1.65 millones de b / d, el el nivel anual más alto registrado ”, y agrega:“ se espera que la producción de petróleo en GOM continúe aumentando en 2018 y 2019, según los pronósticos en la última Perspectiva de energía a corto plazo (STEO) de la EIA. EIA espera que el GOM represente el 16% de la producción total de petróleo crudo de EE. UU. En cada año ".

Cuando el polvo se despeje en TDW-GLF, que podría ser más adelante en el año (el proceso de proxy está en curso), los titulares de GLF terminarían con el 27% de la compañía combinada, que se marcaría como Tidewater. La entidad sería propietaria de 245 embarcaciones (lo que la convierte en la más grande del mundo), 173 de las cuales estaban activas en junio. De estos, 38 estaban trabajando en las Américas (incluido el GOM de EE. UU.) A principios del verano.

Una mirada al futuro offshore, tomada del prospecto conjunto TDW-GLF, presentado a mediados de octubre, las proyecciones realizadas por Tidewater y Gulfmark, respectivamente, con respecto a sus prospectos operativos futuros, cuenta una historia determinada:

Fuente: https://www.sec.gov

A mediados de octubre, Tidewater y Gulfmark presentaron una declaración de poder y un prospecto que recomendaban el acuerdo. Un comunicado de prensa, emitido por las dos compañías, dijo: "Las juntas directivas de ambas compañías continúan recomendando unánimemente que los accionistas voten" A FAVOR "de las propuestas asociadas para efectuar la combinación de negocios tal como se presenta en la declaración de poder y el prospecto conjuntos." Las compañías ahora comenzarán a enviar proxies a los accionistas, y están anticipando un acuerdo para cerrar a mediados de noviembre.

Consideraciones financieras
Lazard, el asesor financiero de Tidewater, realizó un análisis de 12 "comparables", otros operadores OSV registrados en diversos mercados de todo el mundo, observando de cerca los diversos ratios financieros estimados para 2019 y 2020, basados ​​en el cierre de los precios de las acciones a principios de julio. Según lo revelado en el folleto conjunto, encontraron lo siguiente para el grupo de compañías comparables:

La paradoja de salir del Capítulo 11 (especialmente la variedad preempaquetada, donde los detalles de convertir las deudas antiguas en nuevas acciones acordadas de antemano) es que los balances de las empresas ahora no están apalancados, liberando la capacidad para nuevas inversiones. Harvey Gulf International Marine (HGIM), el proveedor privado de servicios offshore de EE. UU. (Que también se había reestructurado en un procedimiento de quiebra y surgió a principios de junio), ofreció una sugerencia alternativa a los titulares de Gulfmark. En una propuesta no solicitada no vinculante, HGIM expresó su voluntad de negociar con GLF y, si se determinaba que su oferta era superior a la de TDW, tomar el control a través de una "fusión inversa" (donde un adquirente de una entidad privada compra un ya entidad listada). Esta propuesta fue rechazada por la Junta de Gulfmark.

Otra empresa que cotiza en bolsa en el sector, Hornbeck Offshore Services (HOS) se ha mantenido al margen de las fusiones y adquisiciones, al menos hasta ahora. Si bien no entró en quiebra, logró una importante refinanciación en junio de 2017, y sus acciones han aumentado de manera constante a lo largo de 2018. En su llamado a mediados de julio, los resultados del segundo trimestre informaron que el Director Financiero de la compañía señaló un resultado mejor que el previsto para el segundo trimestre. escuchamos a los oyentes que las nubes se habían despejado temporalmente "Simplemente pudimos capitalizar un cambio temporal en el equilibrio de la demanda de la oferta debido a que las embarcaciones con bandera de Estados Unidos abandonaron el Golfo de México para otras oportunidades en este hemisferio, junto con una elevación estacional típica. Esto nos permitió reducir brevemente las tasas de retroceso de nuestros buques HOSMAX en el Golfo de México durante el segundo trimestre ".

Sin embargo, en la misma convocatoria, el Presidente, el Presidente y el Director Ejecutivo, el Sr. Hornbeck tomaron un tono muy cauteloso acerca de la perspectiva del mercado en el Golfo de México, y le dijeron a los inversionistas: “Los accesorios a corto plazo para las unidades de perforación continuarán gobernando el día y deberían producir Una modesta demanda de servicios de embarcaciones, pero el mercado se mantendrá en gran medida en una etapa de transición para los perforadores, muchos de los cuales preferirían preservar su opcionalidad al no comprometer sus activos con contratos a largo plazo antes de que mejoren los precios de la plataforma. Esa dinámica afecta de manera aguda nuestro corto plazo ".

Una marea creciente: ¿flotarán todos los barcos?
Durante el verano, el optimismo estaba regresando, con la utilización de la plataforma alimentando la demanda de OSV. Los corredores offshore Seabreeze, citando datos de IHS-Petrodata, informaron a sus clientes que la utilización de la plataforma de septiembre de 2018 en el Golfo de México de los Estados Unidos (USGOM) era del 47.2%, un aumento del 35.1% del año anterior. El proveedor de datos Platts, que mide la utilización de forma ligeramente diferente, fijó la utilización de plataformas de principios de octubre de 2018 en el USGOM en 50.8%.

Tales figuras no cuentan toda la historia. Al igual que otros mercados marítimos, el petróleo en alta mar valora los equipos de alta especificación y los barcos sofisticados (como los barcos y levantadores de carga pesada de GNL de Harvey, y los buques de suministro de usos múltiples DP2 y DP3 de Hornbeck) obtienen primas. En la conferencia telefónica de HOS, el CEO Todd Hornbeck dijo: "En mayo, cerramos la adquisición de cuatro OSV de alta especificación de Aries Marine Corporation y estamos satisfechos con la forma en que hemos podido integrar rápidamente estos activos en el antiguo Aries Marine en nuestra flota ... Los cuatro buques están ahora operando en el mercado spot en el Golfo de México y en nuestros otros mercados principales. En general, estamos muy satisfechos con los buques y creemos que se agregarán a nuestra flota de alta especificación de buques de la Ley DP2 Jones en el futuro ".

Al mismo tiempo, un problema en curso se refiere a la aplicabilidad de la Ley Jones (que requiere construcción / tripulación / propiedad de los EE. UU.) Para embarcaciones que operan en el Golfo de México de los EE. UU., Con Todd Hornbeck informando a los inversores sobre su llamada: "Creemos que los operadores extranjeros Es poco probable que los MPSV se comprometan en esta región debido a los desafíos legales actualmente en curso relacionados con las actividades de los buques y su cumplimiento bajo la Ley Jones. "Hornbeck también ofreció:" Los litigios en ese frente continúan en el tribunal de circuito de DC y podríamos ver algunos fallos comunes emitido a finales de este año ".

En octubre de 2017, una demanda presentada por dos grupos comerciales y un marinero, “RADTKE et al v. US BUREAU OF CUSTOMS & BORDER PROTECTION et al” comenzó a abrirse camino a través del sistema judicial. En este caso, los demandantes (incluidos el Consejo de Constructores Navales de América y la Asociación de Servicios Marítimos Costeros) han pedido al Tribunal que anule varias sentencias de Protección Fronteriza Aduanera que interpretan la Ley Jones de una manera que favorece a los armadores extranjeros. Para los propietarios de OSV de la Ley Jones, las resoluciones favorables podrían proporcionar una tapa en el suministro general, elevando sus números de utilización.

A la larga
Las fuentes de energía alternativas están en las noticias, pero los combustibles fósiles estarán presentes durante mucho tiempo. A más largo plazo, medido en décadas, la Class Society DNV GL, en su Energy Transition Outlook 2018, dice que: "La demanda de petróleo alcanzará su punto máximo en la década de 2020 y el gas natural se convertirá en la mayor fuente de energía en 2026". “Los campos existentes se agotarán a un ritmo más rápido que la disminución de la demanda de petróleo. Se requerirán nuevos campos petroleros hasta 2040 ”. Con la mejora en las perspectivas de precios a lo largo de 2018, las perspectivas han mejorado para las empresas que atienden a los perforadores y productores de petróleo, incluso en el segmento offshore del mercado.

Un vistazo al Golfo de EE. UU., A través de la lente de los Servicios Offshore de Hornbeck, muestra una mejora gradual a medida que 2018 llega al tercer trimestre.

Fuente: resultados Hornbeck 2018 Q2

En los mercados de EE. UU., Especialmente en el Golfo de México, sigue existiendo la preocupación de que el gran volumen de tonelaje acumulado continuará manteniendo bajas las tasas diarias, especialmente cuando el estado de ánimo predominante de los propietarios es resistir las llamadas a desechar el más antiguo de estos buques de apoyo, incluso aunque algunos analistas (VesselsValue y Alix Partners entre ellos, consulte nuestro análisis de BY THE NUMBERS para esta edición) dicen que muchos de estos buques apilados están fuera de clase y los costos para sacarlos serán prohibitivos. Agregue a esto la sorprendente capacidad de los productores de lutitas de EE. UU. De reducir drásticamente sus costos para lograr ganancias incluso en un mercado donde los precios del petróleo crudo bajaron a $ 40 por barril, y se puede ver que aún quedan desafíos reales para el sector de soporte offshore.

Barry Parker, bdp1 Consulting Ltd brinda apoyo estratégico y táctico, incluidos análisis y comunicaciones, a empresas de todo el espectro marítimo. La compañía se puede encontrar en línea en www.conconnect.com

Este artículo apareció por primera vez en la edición impresa de noviembre de la revista MarineNews.